神話對於民間傳說可能很重要，但對於金融卻毫無幫助。我們來探討一些關於美國國債常見迷思背後的事實。
11.01.24
Atul Bhatia（特許財務分析師）—明尼阿波利斯
美國政府的負債額令人難以想象。這個數字如此之大—35 萬億美元，而且還在不斷增加，以至於我們認為它已經失去了 任何意義。難以置信的是，財政部對其他美國政府機構的債務（如果單獨列出），本身就是全球第 3 大債務國，僅次於美國和日本。債務利息很快就會成為萬億美元的開支，比美國政府在退伍軍人福利、教育和交通方面的支出總和還要多。
這些龐大的數字導致許多人危言聳聽，使用大量誇張的詞彙，卻沒有多少實際的分析。我們之前討論過美國國債的現實情 況， 但我們認為有必要再次審視一些更嚴重、更持久的債務迷思。
人們對美國債務感到困惑的主要原因是，他們認為這個數字具有重要意義。但事實並非如此，至少就其本身而言並非如此。因為政府只是美國經濟的一小部分。就宏觀經濟而言，重要的是所有利益相關者，無論是公共或私人，借了多少錢。當我們把家庭和企業借貸也計算在內時，美國的債務情況顯然相對溫和。例如，加拿大人比美國人更依賴未來的收入，美國的借貸水平與瑞典和英國不相上下。
擔心政府債務就好比有人聲稱自己沒有債務，因為他們還清了上個月的信用卡賬單。如果這個人仍有房貸、汽車貸款或學生債務，這個論點就很難成立。無論是在家庭或國家層面，如果我們只考慮全局的一部分，就不太可能得出正確的結論。
違約一般發生在借款人缺乏資源履行承諾的情況下。美國政府不太可能發生這種情況，因為財政部只承諾在未來指定日期給投資者一定數量的美元。幸運的是，美國政府只需按一下按鈕就能製造美元。在這種情況下，美國不履行其義務將是一種主動的選擇。考慮到主權違約後政治生涯的壽命，我們認為美國領導層不會做出這樣的選擇。
正如我們之前所討論的，圍繞過度借貸的合理擔憂不是違約，而是通貨膨脹。美元會如約支付，但投資者無法用所得款項買到那麼多東西，這才是真正的風險。但與違約是兩碼子的事。主權債務違約對社會上大多數人來說是重大的經濟災難，通常會導致數年的經濟增長放緩。通脹是一個嚴重問題，但它比違約更容易處理，而且通常嚴重程度要低得多。
普遍的說法是，揮霍造成我們的債務。無論是瘋狂的開支計劃或是沒有資金支撑的減稅措施，債務都只是政治領導不力的 結果。
平心而論，這種觀點有其道理。提高稅收是政治上的禁忌，但某些計劃必須獲得資金。遺憾的是，無法削減的方案成本超過了無法增加的稅收收入。這是一個結構性的政治問題，而且很可能在可預見的未來繼續存在。
但現實是，政府借貸大幅增加並不是政治意願的結果。最大的增長來自於全球金融危機和新冠疫情。如果沒有這兩件事，美國的「債務與 GDP 比率」可能會低 40 點左右。我們認為，當新冠疫情爆發或銀行體系即將崩潰時，很難說政治人物真的有選擇的餘地。
這再次突顯出政府只是經濟中相對較小的一部分。回顧 1990 年代美國最後一次預算盈餘，當時雖然也採取了控制開支和增稅的措施，但盈餘的主要推動力是互聯網的興起和隨之而來的經濟增長。
減債更多的是為了預防危機，並從創新中獲益，而非僅僅是收緊年度預算。
「小心你的願望，因為它可能會實現」這句話在談論投資者和減少政府債務時非常適用。
隨著美國政府債務的增加，許多類型的投資都獲得豐厚的回 報。債務資助的政府開支在這些回報中起著重要的作用。基本上，債務就是通過時間轉移需求；借款會增加當前需求，還款則會減少當前需求。如果美國專注於減債，經濟增長和企業盈利可能會下降，至少在短期內是如此。投資者對於債務減少的樂觀情緒，可能有助於抵銷增長放緩所帶來的一些影響，但這種想法沒有實證支持。
儘管有關美國債務的頭條新聞觸目驚心，但我們卻很難理解恐懼持續存在的原因。股市處於或接近歷史高位；整體經濟體的借貸成本大致可控；經濟增長強勁，通貨膨脹下降。在過去 40 年的大部分時間裡，美國的情況大致如此，這段期間的特點是政府債務不斷增加。
美國政府的每一塊錢開支都有效率嗎？當然不是。稅收政策是否可以更合理，並更好地促進經濟增長？絕對。但是，說世界不完美和說我們即將面臨經濟災難是完全不同的。對我們來說，這種跳躍的思維，就像很多關於美國債務的談論一樣，感覺更像是神話而非現實。
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